Borsa haberleriHaberler

FED İflas Etti

Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell geçtiğimiz günlerde ABD ekonomisinin mevcut durumu hakkında Kongre önünde ifade verdi. Para politikasına ek olarak Powell, Fed’in kripto para birimleri ve iklimle ilgili finansal risklerle ilgili düzenleyici önerileri hakkında sorgulandı.

Ancak Fed’in bilançosundan neredeyse hiç bahsedilmedi.

Fed, son altı ay içinde mevcut sermayesini tüketen önemli faaliyet kayıpları yaşadı. Bu kayıplar, ABD Hazinesine önceden ödenmiş geliri temsil ediyor.

İşletme kayıpları

Pandemi sonrası dönemde Fed, hızlı bir ekonomik toparlanmayı desteklemek için para arzını önemli ölçüde genişletti. Bunu büyük miktarda ABD Hazine bonosu ve ipoteğe dayalı menkul kıymet satın alarak yaptı. İlk başta bu varlıklar iyi yatırımlar gibi görünse de şimdi Fed’in mali durumunda büyük bir delik açıyorlar.

Fed’in niceliksel gevşeme (QE) programlarının büyük kısmı 2020 ve 2021’de gerçekleştiğinde, uzun vadeli Hazine bonolarındaki piyasa oranları çoğunlukla Aralık ayında yüzde 1,5 ila 2,0 aralığında dalgalandı. O sırada Fed, banka rezervlerine ve 0,15 veya daha düşük gecelik ters geri alım (RRP) anlaşmalarına faiz ödüyordu. DEC, FED’e tahvil alımlarından aldığı daha yüksek oran ile rezervler ve ONRRP’LER üzerinden ödediği daha düşük oranlar arasındaki farkı ödedi.

Şimdi Fed, ödediği faizi onrrp’lerde yüzde 4,8’e ve banka rezervlerinde yüzde 4,9’a yükseltti, ancak QE alımlarında kazandığı oranlar çoğunlukla değişmeden kaldı.

Kaba bir yaklaşım olarak, satın aldığı tahvillerin ortalama yüzde 1,75, banka rezervlerine ve Rrp’lere ödenen ortalama oranın yüzde 4,85 olduğunu varsayarsak, Fed yılda 7,88 trilyon dolarlık menkul kıymet portföyünden aldığından yaklaşık yüzde 3,1 daha fazla ödeme yapıyor. Bu yılda 244 milyar dolarlık bir kayıp!

İflas etmiş bir merkez bankası mı?

Geleneksel meslekten olmayanlar açısından, Fed iflas etti ve ben sadece entelektüel olarak demek istemiyorlar.

Özel bir banka gibi, Fed de kayıplara karşı tampon olarak bir miktar sermaye tutar. Bu zararlar sermayesinin değerini aştığında, Fed iflas eder, yani başkalarına borçlu olduğu yükümlülükler, sahip olduğu varlıkların toplam değerinden daha büyüktür.

En son veriler, Fed’in Hazineye toplam sermayesini aşan 48 milyar doların üzerinde borcu olduğunu gösteriyor. Fed, ortak standartlara göre iflas etmiştir.

Aldatıcı ertelenmiş varlıklar

Fed, yükümlülükleri varlıklarını aştığında ne yapar? Özel bir şirketin yapacağı gibi yasal iflasa girmez. Bunun yerine, artan yükümlülüklerini dengelemek için bilançosunun varlıklar tarafında “ertelenmiş varlıklar” olarak bilinen hayali hesaplar oluşturur.

Ertelenmiş varlıklar, Fed’in gelecekte Hazine’ye borçlu olduğu fonları dengeleyecek nakit girişlerini temsil etmektedir. Fed’in açıkladığı gibi, “Ertelenmiş varlık, Rezerv Bankalarının ABD Hazinesine havaleleri devam etmeden önce gerçekleştirmeleri gereken net kazanç miktarıdır.” Fed, ertelenmiş varlıklarda zaten 48 milyar dolar tahakkuk etmişti ve miktar sadece büyüyor.

Ertelenmiş varlıkların avantajı, Fed’in normal faaliyetlerine aksamadan devam edebilmesidir, ancak 40 yıllık yüksek enflasyon göz önüne alındığında, son performansı idealden daha düşük olmuştur.

Dezavantajı, Fed’in faiz oranlarını yükselterek (ve dolayısıyla federal borç üzerindeki faiz ödemelerini) ABD’nin mali durumunu zaten kötüleştirdiği bir zamanda, gelir Hazinesini geleceğe erteleyerek daha da soymasıdır. Bu ertelenmiş ödemeler, elbette, Fed’in havaleleri devam edene kadar Amerikan vergi mükellefleri tarafından omuzlanmalıdır.

Bu kayıplar, Fed’in QE portföyündeki önceki kazançlarla dengelenebilir, ancak bu eylemlerin net etkilerini değerlendirmek daha da zordur. QE, finansal sistemde büyük çarpıklıklar yarattı. Fed’in banka rezervleri ve ONRRP’LER üzerindeki faiz oranı araçları, bankacılık ve finansal sistemlerdeki kısa vadeli kredileri önemli ölçüde azaltmıştır.

Kongre için bir iş mi?

Para arzını yönetmedeki rolüne ek olarak, Fed çoğu ABD bankasının birincil düzenleyicisidir. Herhangi bir özel banka bunu sorumsuzca yaparsa, Fed veya Federal Mevduat Sigorta Şirketi (FDIC) gibi düzenleyiciler onu kapatmaya zorlar. Banka yöneticileri işlerini ve gelirlerini kaybedeceklerdi.

Açıkçası, Kongre Fed’i kapatmayı planlamıyor ve düşük performansı nedeniyle onu cezalandırma olasılığı düşük, ancak yapılabilecek değişiklikler var.

Federal Rezerv Sistemine üye olan bankalar, Federal Rezerv Yasası’nda açıklandığı gibi sermaye açığını kapatmak zorunda kalabilir. Fed, bir koridor para politikası sistemine geri dönebilir, bu da piyasa oranlarına göre banka rezervlerine ve onrrp’lere ödenen faizin düşmesine ve dolayısıyla Fed’de tutulan rezervlerin azalmasına neden olabilir.

Fed’in bilançosunu küçültmek, başka bir Fed’in iflasını daha az olası kılarken, Fed’in ayak izini ve finansal sistemde yarattığı çarpıklıkları da azaltacaktır.

En azından Fed yetkilileri, gelecekte Amerikan vergi mükelleflerini bir daha tüketmemek için faaliyetlerini daha iyi yönetmelidir.

Thomas L. Hogan, Amerikan Ekonomik Araştırmalar Enstitüsü’nde kıdemli bir araştırma öğretim üyesidir. Eskiden ABD Senatosu Bankacılık, İskan ve Şehir İşleri Komitesi’nin baş ekonomistiydi.

Related Articles

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

Back to top button